交割制度优化铺垫 市场化“东风”助燃玉米期货

　　玉米期货上市以来，伴随着玉米临时收储政策从无到有、从有至无的过程，期货市场的活跃度也经历了起起落落。在临储政策实施前，玉米期货稳步发展。2004年9月至2008年10月期间，玉米期货日均成交量21万手(单边，下同)，日均持仓量34万手，月均交割量9万吨。临储政策开始实施后，由于现货市场化程度受到限制，玉米价格波动幅度下降，玉米期货市场规模显著萎缩，经历了长达7年的低迷。据统计，2008年11月至2015年4月临储政策改革传闻出现前，玉米期货日均成交量降至9万手，日均持仓量降至26万手，月均交割量只有5万吨。

　　尽管东北三省一区临时收储工作开展后，玉米期货交易规模有所萎缩，但大商所仍从贴合产业实际出发，不断改进和完善交割制度。据了解，在2004至2014年的10年间，玉米期货合约和交割制度主要经历了三次较大的调整：一是在2006年放宽水分指标，使玉米期货的可供交割量进一步扩大；二是在2009年修改玉米期货交割质量标准，使之与新发布实施的国家标准接轨；三是2012年大商所成立农业品事业部，加大了对玉米品种的维护力度，根据市场意见，对交割相关业务规则进行大幅度修改和完善。

　　这些基本制度和规则的完善埋下了优质的“火种”，当政策的“东风”吹起时，玉米期货市场迅速“火”起来了。玉米临储政策取消后，玉米价格波动加大，产业链相关主体风险管理需求激增，玉米期货的交易和持仓规模迅速扩大。统计数据显示，2016年玉米期货日均成交量50万手，日均持仓量113万手，分别是临储政策传闻出现前的5.6倍和4.3倍；今年前8个月，玉米期货市场规模继续保持增长态势，日均交易量和日均持仓量分别较去年同期增长了42%和37%。

　　未雨绸缪 延伸交割迈出集团化交割制度第一步

　　临储收购制度改革后的第一春，即今年春节过后，各方对玉米未来价格走势产生较大分歧。作为市场规避价格波动风险的重要工具，玉米期货当时的主力合约1705合约交易活跃度快速提升，持仓量大幅上涨，2月8日增至176万手，达历史最高水平。1705合约的巨量持仓曾一度引发市场对交割库容不足的担忧，然而至5月交割结束，期货市场运行平稳，未发生任何交割风险，很好的满足了市场的交割需求。市场人士认为，这主要受益于大商所未雨绸缪，于2015年12月推出并于今年1月开始正式实施的延伸库区规则。

　　在延伸交割库设立之前，大商所的玉米交割库共有8家，分别位于辽宁省大连、营口和锦州三大港口。为进一步增加交割库容、扩大交割区域，提高交割便利性，更充分地满足玉米相关产业的风险管理需求，大商所于2014年开始研究集团化交割制度。作为集团化交割制度迈出的第一步，延伸交割库区的设立在不改变现有交割格局的前提下，把港口主体交割库的库区延伸到产区。目前，大商所已先后在东北产区设立了20家延伸库区，为产区客户参与货物交割提供了更多便利，进一步扩大了可供交割量，降低了交割风险。

　　今年4月27日，中粮贸易有限公司在北良港延伸库——曲家中心粮库注册500手仓单用于1705合约交割。经过交割配对，该仓单被分配给海大集团。7月初，海大集团与北良港主体库协商延伸库玉米在主体库出库事宜，并顺利完成出库。

　　中粮贸易相关负责人对期货日报记者表示，由于存货地点延伸至产区，在本次交割中，公司的交割成本大幅降低。一方面实现了就近交割的愿望，大大节约了物流费用；另一方面，由于产区仓储费用仅为港口的一半，仓储成本也大幅减少。

　　北良港交割库相关负责人表示，通过设立延伸交割库区，把产区众多的中小仓库利用起来，在提高社会资源配置效率的同时，增加了交割库容，可以有效防范潜在市场风险。他说，北良港是大商所玉米、大豆等期货品种的交割仓库，也是国内主要的贸易港口，在相关品种交割量较大时，常常承担较大的库容压力。今年春节后1705合约持仓量迅速增长，市场潜在交割需求大幅增加。由于大商所前瞻性地推出了玉米延伸交割规则，在交割月前增设延伸库区18家，有效缓解了玉米1705合约的交割压力，很好的满足了产业客户套期保值和交割需求，对多元化市场主体积极入市收购玉米发挥了积极作用。

　　“加盟店”升级“自营店” 集团实物仓单交割制度面世

　　今年2月，在延伸交割库区规则的基础上，大商所推出了集团实物仓单交割制度。大商所选择仓储资源丰富、交割风险承受能力强、能够有效管理的大型企业作为集团交割仓库，集团交割仓库授权各地区分库办理交割业务，由此产生的交割风险由集团库承担，从而实现交割风险的分层管理。

　　今年9月，集团实物仓单交割制度在玉米1709合约正式实施。如今，玉米1709合约已完美谢幕，集团实物仓单交割制度的“首秀”也得到了市场的广泛认可和赞许。

　　据统计，8家集团中有5家集团交割仓库参与了玉米1709合约交割，注册集团仓单量共计7.9万吨，占注册仓单总量的42%，交割区域覆盖了吉林和黑龙江。接受期货日报记者采访的市场人士认为，集团化交割制度在保护农民利益、防范潜在市场风险、降低交割成本、提高交割效率和企业资源利用效率、促进产业转型升级等方面发挥了重要作用。

　　此外，随着集团交割仓库的设立，期货市场服务产业的地域进一步扩大，使得参与交割的企业从单纯的仓储企业向多元化经营集团扩展，玉米期货的服务对象也由简单的种植、贸易向下游饲料、养殖产业延伸。以雏鹰农牧为例，该集团是全国重点生猪养殖企业，在东北建有生猪养殖场。此次雏鹰农牧集团参股公司郑粮雏鹰在其分库吉林雏鹰注册了约2万吨玉米仓单。公司相关负责人表示：“在集团化交割制度推出前，由于交割不便利，企业并未充分利用期货市场对冲风险敞口。集团在吉林雏鹰成为玉米交割仓库后，由于交割便利性大幅提升，未来企业能够更充分的进行套期保值，稳定经营，从而可以进一步扩大生产范围，为地方经济再做贡献。”

　　集团化交割制度不仅为企业套期保值和稳健发展带来诸多裨益，在服务“三农”方面也有着重要意义。据黑龙江玉米贸易商反映，2016/2017年度的玉米产量过大，贸易商和下游企业不敢轻易入市，导致黑龙江省北部的玉米潮粮最低价跌至到0.3元/斤以下。开设玉米集团交割仓库后，下游企业和贸易商套保和交割更加便利，积极入市收购，促进了玉米价格的回升，为农民增收做出巨大贡献。

　　不断优化交割区域 迎接玉米大品种时代

　　玉米临储制度取消后，玉米期货以其价格发现和风险管理的功能，吸引着越来越多产业企业和投资者的关注。目前在我国农产品期货市场上，其交易和持仓规模仅次于豆粕，已经成为期货市场中不折不扣的明星品种。同时，玉米集团化交割制度实施以来，玉米期货交割库点数量已由8家增至38家。其中，延伸库区和集团交割分库从无到有，分别设立20家和9家，单体库由8家增至9家；分布地点由3个增至18个；总库容由660万吨增至1528万吨，增幅132%，最低保证库容由50万吨增至100万吨，增幅100%。大商所通过高瞻远瞩的创新很好地满足了市场风险管理需求。

　　曾有市场人士预言，按照美国玉米期货持仓量占现货产量50%左右类比，我国玉米期货持仓量将有望达到1000万手。大商所也正在按照这个发展远景做着规划和布局，让大连玉米期货市场成为重要的定价中心。