黄金暴跌之后，工业属性更强的铜将成为商品市场的重要标志。

　　受黄金暴跌拖累，上周伦铜和沪铜价格均飞流而下，而受需求放缓和产量过剩影响，国内外铜价或将仍有下行空间。

　　上周，国内期货市场铜价数次封于跌停，上周累计跌幅达8%，与2月初的高点60100元/吨相比，铜价累计跌幅已达15.8%；伦敦金属交易所(LME)三个月期铜主力合约上周累计下跌6.21%，创16个月来单周下跌最高纪录。

　　需求放缓加剧铜价下跌

　　与金融属性较强的黄金不同，铜是重要的工业金属，近期铜价的下跌与疲软的经济基本面密切相关，中国一季度经济增长速度低于预期，美国3月份的20个经济指标中有18个低于预期，同时国际货币基金组织(IMF)下调全球经济增长至3.2%，市场再次承压。

　　除了经济基本面导致的需求放缓至海外，目前铜市最大的压力仍然是来自于全球铜库存的持续上升。目前全球三大交易所(LME、SHFE、COMEX)铜库存已经接近90万吨，为2004年以来的最高水平，仅LME库存年初以来已经增长92%，加上中国保税库60万~70万吨左右的库存，那么全球铜库存已超过150万吨，接近于2002年创造的历史纪录154万吨。

　　但是全球铜产能并未出现明显缩减。巴克莱银行数据显示，2012年全球铜矿投产项目约20个，新增产能约82万吨，2013年仍有20个左右铜矿投产，新增产能约122万吨；而消费却只能是小幅回升，中国精铜供应仍将出现过剩。

　　巴克莱预计，2013年全球铜消费量将达到2025万吨，比上年增加2.8%，供应过剩量将从2012年的13万吨扩大到40万吨左右。

　　过剩在今年年初已经出现，世界金属统计局(WBMS)数据显示，前2月全球铜市供应过剩12.9万吨，而上年同期供应短缺6.75万吨。

　　在2005年之前，全球铜矿产量平均增幅不足4%，从2005年到2011年，平均增幅更是不足2%，产量增长缓慢而消费增长迅速导致铜价急剧攀升。但是从2012年开始，全球铜市场出现了相反的变化，消费增长放缓而产能和产量则是急剧上升。

　　铜价仍有下跌空间？

　　不可忽视的是，铜价与黄金价格走势似乎有很强的关联度。历史数据显示，2002年国际铜均价在1500美元/吨，2012年国际铜均价在7946美元/吨，10年增长了4.29倍；2002年金均价310美元/盎司，2012年均价1753美元/盎司，10年增长4.65倍。

　　黄金价格大幅下挫从而引起牛市结束猜测，是否也预示着铜价将步其后尘呢？

　　中国铜消费量占据世界消费总量的40%。从消费增速来看，中国的铜消费增速在明显放缓，2008~2011年中国的精炼铜年消费量增速分别为11.8%、19.6%、11.5%、7.8%，而中国2012年实际精炼铜年消费量仅增加4.8%。

　　中信证券(12.80,-0.02,-0.16%)分析认为，2011年下半年开始国内快速发展的融资铜贸易，使得铜库存搬家，短期缓解了国外库存上升压力。但在钢贸资金链断裂导致银行对相关业务加强管理、金属价格趋势下跌、国内外负价差等因素影响下，2012年下半年开始融资铜贸易逐渐降温。

　　银河期货分析师车红云表示，随着基本面的彻底转变，铜市成为基金主要沽空的对象。从资金和技术上看，铜价下行空间仍然巨大，近期来看铜价下跌之势仍未结束，LME期铜仍有向6000美元下行可能。相对应的，国内铜价也有向45000元下行可能。

　　此外，瑞士信贷在4月初甚至将明年铜价预估下修至6675美元，花旗将明年的铜价预期下调至6775美元，均低于现在6900美元的市场价格，预示铜价仍有下跌空间。

　　不过，高盛大宗商品研究团队在其最新的报告中称，黄金抛售的影响以及对欧洲和新兴国家宏观经济的担忧重现，随后也导致了原油和基础金属的抛售，但是抛售大部分集中在价格曲线的近端，而远端价格保持稳定，这就压缩了价差。

　　高盛报告还认为，目前基础金属比原油更接近底部，尽管他们继续维持对原油和铜三个月短期的看多，但基础金属组合可能比原油更接近底部，这就是他们停止看多原油但维持看多铜的原因。金属目前的价位已经很低，更多的跌幅已开始对基本面产生大量影响，以可能支撑更高的价格。