预计本月USDA对美国玉米产量调整应该不大，此前两个月报告亩产仅略做调整（9月报告下调0.7蒲，10月报告下调1蒲）显示在今年生长和收割期间天气极端理想情况下，USDA此前报告已相对比较准确地把握了对于今年作物产量的预测，因此预计本月报告不会大幅调整亩产产量预测，10月报告预测亩产为173.4蒲，预测产量为150.57亿蒲。

历史情况显示，在9月和10月报告连续小幅下调亩产预测后，通常11月报告会再次下调，过去五年有四年如此。2012、1986、1984、1980年在9月和10月报告小幅下调亩产预测后，11月报告亩产调整为0至0.4蒲，但调整年份均为上调。我们预测亩产为173蒲，产量为150.22亿蒲，较上月预测下调0.4蒲和3500万蒲，市场平均预测亩产为173.2蒲，产量为150.41亿蒲。过去五年11月报告产量预测结果与市场预期之间没有规律可循，其中有两年接近预期水平，有两年温和高于预期，有一年温和低于预期。从过去十年情况看，通常11月报告结果会低于平均预期，但也不会太出乎意料，平均相差幅度不到1亿蒲。

需求方面，从截至目前出口销售进度较快的情况来看，预计USDA可能会上调出口预测（上月预测为22.25亿蒲），尽管从阿根廷玉米面积可能会大幅增加及巴西早期生长天气有利情况来看，目前上调出口还为时过早。截至10月末美国玉米累计出口销量为9.75亿蒲，为九年最高水平，是过去21年次高水平，目前市场销量完成预期年度目标的44%，为四年同期最高水平，高于过去15年同期平均的38%，但需要关注未来出口能否保持高企，警惕下半年度可能出现的出口疲软，这可能会使USDA本月维持出口预测不变，目前USDA预测的22.25亿蒲的出口目标为九年最高，也是过去27年最高水平。

再来看一下乙醇用玉米需求。基于最新乙醇产量数据及高粱用于乙醇生产的需求量大幅下滑情况，预计2016/17年度乙醇产量会接近去年水平，由此预期USDA预测的52.75亿蒲的乙醇用玉米年度需求量有望实现。截至目前，美国乙醇产量年比增4%，由此来看，USDA需求预测可能偏低，我们预期2016/17年度用于乙醇生产的美国玉米需求量为53.75亿蒲，较USDA预测高1亿蒲，不过美国玉米饲用/调整用量可能不及预期将抵消乙醇用需求的增加。USDA预测玉米年度饲用需求量为56.5亿蒲，年比增加近9%，我们预测饲用量为55.25亿蒲，年比增6.4%，不过USDA可能不会在本月进行调整，应该会等到1月12日库存报告时根据一季度的需求情况进行相应调整。

基于我们的产量和需求预测，预计美国2016/17年度玉米年终库存为22.82亿蒲，略低于USDA预测的23.2亿蒲，但年比仍大幅增31%，市场平均预期年终库存为23亿蒲。11月9日周三晚USDA将公布11月份供需报告，本月将是在1月12日最终产量报告之前最后一次对美国作物产量进行预测，12月报告中将不进行产量预测调整。市场将全面关注USDA本月报告对美豆产量预测的调整，因为近几个月产量不断上调使大多人预期本月仍会继续上调，但整体上看美国玉米大豆、小麦供应仍将处于近年较高水平，短期来看这种供应宽松格局不会发生变化。

来源：农产品期货网